什么样的报表不可轻信

台湾的刘顺仁博士，在他的书中提到一个财务案例：

2004年，盖茨去戏院看电影，一个陌生人走来向他打招呼，还亲切地说：“比尔，谢谢你那3块钱！”他听得一头雾水。电影散场时，又有一个陌生人走来向他说：“比尔，谢谢你那3块钱！”这时他才恍然大悟，原来这两个陌生人都是微软的小股东，那“3块钱”指的是微软7月20日对媒体发布的震撼性声明：微软董事会通过每股0.08美元的单季现金股利，并计划在未来4年内买回300亿美元的股票，以及发放每股3美元的一次性特别现金股利……

1986年，微软以每股28美元初次上市，由于营收及获利成长实在太快，微软上市后股价一路大涨。为避免每股股价过高，影响股票的流通性，自1987年到2006年间，微软一共进行了7次“1股变成2股”的股票分割，以及2次“2股变成3股”的股票分割。具体地说，如果你在微软初次上市时持有它1股的股票，那么到2006年年底时，你这1股会变成288股（27×1.52）。在这一段期间内，微软的市场价值大约成长了658倍（以2006年11月微软的收盘价每股29美元计算）。

所以你看，微软因为拆分，每股的净利必然不会大增，但却是一只实实在在赚钱的股票，财务报表有时也会骗人。

从已经公布的年报情况来看，2006年年报乃至一季报整体业绩提高已成定论，但是在这种绩优光环的背景下投资者也需要保持清醒认识，对于部分绩优公司的“优质”报表以及绩差公司的“盈利”报表，也要算算清楚。


绩优公司的优质年报哪里不可信

我们从绩优公司的“优质”年报开始分析，不可轻信的绩优公司年报主要有以下几类：

投资收益大幅增长的“绩优”

部分上市公司的业绩增长并非是靠主业的增长，而是靠投资收益带来的业绩大幅增长，这种绩优是否能得到持续，还有待于观察。例如：龙净环保（600388），2006年业绩之所以大幅增长172%，主要是因为公司将其持有的上海亚萌置业有限公司93.47%股权转让给福建东正，从而给公司带来了8772万元的投资收益；2007年公司如果仅靠主营业务要维持目前的业绩将有较大难度，除非该公司能够再次转让股权，但这毕竟不是长久之计。再如：安泰集团（600408）在2006年焦碳行业不景气的情况下业绩仍出现小幅增长，主要也是因为公司出售了2400万股的民生银行股权从而带来了1亿多元的投资收益。这类投资收益毕竟是偶然性的，不可能每年都有。因此，对于这类业绩增长的股票，投资者就不能从长远的投资价值来考虑了。

产品价格大幅上涨的“绩优”

因产品价格大幅上涨而带来业绩的大幅增长，同样具有不确定性或周期性，这类上市公司的业绩能否长久增长，及其未来的持续性还有待观察。例如：新乡化纤（000949）的业绩之所以能够增长800%以上，是因为受2006年黏胶纤维价格持续上涨的影响；但2007年黏胶纤维价格将很难像2006年一样持续上涨，同时由于基数不一样，今年公司业绩不可能继续像去年一样继续大幅度增长；与此类似的还有一些氨纶行业和化工行业的上市公司。

每股收益基数过大的高价股

例如：驰宏锌锗每股收益高达5.32元，同比大幅增长近7倍，但是如此之高的业绩想要更上一层楼，就难上加难了。由于有色金属行业是2006年业绩最好的行业之一，又由于锌的市场需要，该行业中一些股票价格上已经连创新高，类似行业的股票受价格影响非常大，公司利润的波幅同样大。一旦有色金属的价格出现调整，股票的风险就会迅速放大。

集中转回已计提的减值准备

由于今年的新会计准则明确，已计提的减值准备不得转回。因此，不少公司不得不在2006年集中转回已计提的减值准备，使业绩“虚增”。很多持有券商股权的上市公司，借助大牛市之际对以前计提的长期投资减值准备进行了转回，如持股国海证券的桂东电力、参股国泰君安的航天机电以及参股了多家券商的华茂股份等业绩都增长了不少；但这种现象在今年将很难重演。



绩差公司“盈利”也不可轻信

现在的市场是一个概念市场，扭亏为盈和资产注入常常使一家ST或者SST暴涨，但投入资金的同时，投资者一定要看明白是不是真的有概念。

扭亏为盈公司的财务报告

ST公司如果不能及时扭亏为盈的话，必将面临着退市风险，所以，这类公司往往会紧急动员各方力量将主要财务指标扭亏为盈。扭亏为盈本来是股市中短线资金青睐的炒作题材，也是上市公司走出困境的标志。

但往往，有些ST公司是通过非经常损益来实现扭亏为盈的，例如：Ｓ*ＳＴ仁和去年实现净利润１．３０亿元，但是，扣除非经常性损益后，就成了亏损６９００万元；*ＳＴ兴发从表面上看是盈利６５０万元，但扣除非经常损益后，竟然转变为亏损３亿元。除此之外，*ＳＴ嘉瑞、Ｓ*ＳＴ华新、Ｓ*ＳＴ集琦等也都存在类似的情况。投资者如果买了这样的“扭亏为盈”股，等于是一种冒险。

依靠财政补贴

通过财政补贴将绩差公司年报打扮漂亮些，已经是常见的手法。例如：*ＳＴ兴发、Ｓ*ＳＴ巨力等。去年底，*ＳＴ兴发、Ｓ*ＳＴ巨力分获财政补贴３亿元、５１００万元，公司财报得以改写。但是这样的年报实际有多少的投资价值呢？投资者还需要仔细斟酌。

依靠重组方注入资金

通过重组方注入资金解困也是ST类公司最常用的手法，如Ｓ*ＳＴ数码。去年底，Ｓ*ＳＴ数码控股股东深圳友缘与重组方盐湖集团签署重组协议，盐湖集团投入重组资金２．７亿解决公司的资金占用和违规担保问题，冲回计提的预计负债和减值准备等实现盈利。

依靠清理欠款“变脸”

2006年，监管部门力推的“清欠”工作也为各类上市公司的报表增色不少。

“清欠”使很多公司的坏账准备得以转回，大规模冲减管理费用，为公司利润增加立下汗马功劳。如ＳＳＴ丰华、*ＳＴ嘉瑞等。去年，ＳＳＴ丰华清理原大股东汉骐集团及关联企业欠款，转回坏账准备６４４１万元。*ＳＴ嘉瑞也因实际控制人偿还了全部资金占用共计５．２６亿元，冲回计提的坏账准备而实现盈利。但是这样的业绩同样缺乏持续性。

值得注意的是：无论是绩优还是绩差公司，都显示出非经常损益对年报业绩具有“催肥”作用。

根据权威媒体的数据统计，从已经公布2006年报并具有可比数据的上市公司所显示的情况是：2006年非经常损益占净利润的比例从2005年度的4.5％提高到2006年的10.4％。2006年，这些公司的非经常性损益额正负相抵后达到了34.8亿元，较2005年的5.49亿元增长了534.5％，增长幅度远远超过了净利润的增长幅度，非经常损益呈进一步膨胀之势。同往年一样，非经常损益不仅能帮助那些濒临亏损的绩差公司摆脱困境，还能为绩优公司锦上添花。

在股市投资中需要关注优质的上市公司，业绩选股能选中真正优质的好股票却要看财务报表的水平高。参与业绩浪行情一定要分层次，按节奏进行投资，在业绩浪行情中市场对热点的挖掘要层层递进，先是最先公布业绩的一线绩优股，即每股收益在0.50元以上，同时预告业绩将大幅度增长的品种，这是第一梯队股；一线绩优股全面启动后，那些已经预告业绩大幅度增长、但每股收益不是很高的股票，以及部分扭亏的个股将受到短线资金的挖掘和追捧，从而成为第二梯队；最后是业绩公布阶段选择有优厚分配方案的股票，作为投资的第三梯队。在参与业绩浪行情时，操作上需要把握好这种节奏和顺序。